本文为黑色产业研究服务部《周报观察》精简版，原文已于上周六（5.14）发出。

4月金融数据超预期下降，凸显疫情继续打压市场预期。从中期来看，经济继续下行压力不减。4月份，以美元计价，中国出口额同比仅增3.9%，前值为14.7%，外需景气度有所回落。海外流动性继续收缩，对国内经济政策和经济增长的负面外溢效应明显。此外，人民币兑美元汇率大幅下跌，截至5月13日收盘已跌至6.78，资本流出现象比较明显。中国在全球供应链中的地位也在受到挑战。

此外，疫情防控力度加大。预计疫情对消费、基建和房地产造成的不利影响将持续。

短期内从成本支撑以及产量增长放缓的角度考虑，钢价未必会出现大幅下滑。目前随着铁矿和焦炭价格下跌，废钢对铁水的性价比降低，短流程无缝厚壁钢管厂家对厚壁无缝钢管产量贡献心有余力不足，叠加长流程铁水产量逐步筑顶，厚壁无缝钢管供应量料难以大幅增加。同时也必须看到，长流程企业并非大规模主动减产，只是伺机而动。

原料成本继续松动。近期若以120美金的铁矿以及4轮下跌后的焦炭价格来计算，在厚壁无缝钢管市场信心犹疑观望的影响下，4500-4600元/吨或是短期螺纹钢成本的支撑区间。尤其本周市场情绪可能会受“上海疫情好转，解封后需求复苏”的情绪带动，导致钢价阶段性反弹。但需注意疫情仍在各地反复，反弹高度或将相对有限。

上周上海螺纹现货价格环比跌50元/吨至4880元/吨。期盘 10合约波动更大，从4750元/吨高点跌180元/吨至4530元/吨，触及上述核算的成本支撑线，盘面亦在该位置附近出现反弹。

但本周从全国来看，除华东外其他城市陆续有疫情爆出，防疫政策从严，叠加华南降雨，实际需求改善有限，所以预计价格反弹幅度受限。

上周钢铁成材期现齐跌，废钢也难独撑，但跌势相对较缓。上周独立电弧炉无缝厚壁钢管厂家普遍亏损严重，电炉螺纹周产量较上周减少1.5万吨至32.23万吨。当前废钢价格高于铁水成本，在焦炭有第三轮甚至第四轮提降预期下，后期铁废价差将进一步扩大，打击长流程无缝厚壁钢管厂家用废积极性。调研表明，收废问题持续，加工废钢供应捉襟见肘，厂库与社库低库存难解，所以废钢价格难有深跌。

随着华北地区厂库压力有所缓解，上周热卷产量小幅增加。由于SG本周开始轧线检修，预计本周热卷产量下降5万吨至322万吨/周。虽然目前无缝厚壁钢管厂家利润处于亏损边缘，但从调研的情况来看，无缝厚壁钢管厂家减产的可能性并不高，主要有三点原因：1. 焦炭仍有提降预期，成本下行导致无缝厚壁钢管厂家不愿轻易减产。2. 从去年压减产到今年冬奥会和残奥会，无缝厚壁钢管厂家一直被动减产，现在主动减产动力不足。3. 市场份额抢占激烈，主动减产意味着放弃战场。需求方面虽然热卷成交好于螺纹，但投机情绪较为一般，下游端除了管厂行业利润有所回升，补库较多以外，其他行业仍以按需补库为主，囤货意愿不强。

总体来看，热卷基本面较弱，全国价格可能在未来震荡下行。但疫情核心区的上海热卷处于全国价格洼地，在全国价格震荡下行的背景下，上海地区热卷价格或有小幅反弹。

上周矿价窄幅震荡，截至上周五青岛港PB粉现货价格929元/吨，较上周五下跌11元/吨。因美国通胀压力居高不下，联储加息甚嚣尘上，海外看空情绪蔓延，叠加国内预期受挫，上周铁矿掉期下跌9%，远大于国内现货价格3%的跌幅。

目前因港口持续大幅去库，并且无缝厚壁钢管厂家有刚性补库需求，铁矿石现货价格在900元/吨附近有较强支撑。当前上海疫情临近尾声，下游需求边际恢复，但华南雨季和4月份房地产数据的发布或对需求和情绪有干扰，本周矿价走势或处于小幅震荡偏强走势。

虽然焦炭供需难言根本宽松，但钢价下跌压力逼迫双焦继续让利。在钢铁终端需求未见明显起色前，焦炭行业利润预计将持续收缩，价格有持续下行压力

无缝厚壁钢管厂家压价双焦的核心是向煤矿要利润：无缝厚壁钢管厂家在控制焦炭到货量的同时，焦企也在同步控制到货焦煤。煤矿竞拍流拍比例从4月第三周的1.5%逐步扩大至上周的50.4%，目前仍未见明显好转。但需要注意，一味地控制双焦到货导致下游低库存状态将是隐患，一旦有需求回升的迹象，将存在价格阶段性回升的可能性。

动力煤近期受到政策端密集关注，上周发改委频频发文对煤炭价格进行引导。当前秦港Q5500动力煤港口价格1260元/吨，超过4月底价格司要求的合理上限价格1155元/吨。但五月下游补库需求导致销售旺盛，叠加大秦线检修下货源偏紧，动力煤价格仍有支撑。

动力煤价格在基本面来看易涨难跌：1.按照发改委价格司要求，秦皇岛港动力煤下水煤价格上限1155元/吨，较之前900元/吨的限价提高255元/吨，市场中枢价格实际上移；2.国际能源形势依然紧张，全球多国加入“抢煤” 大军，进口煤价格水涨船高，内外价差倒挂，进口增量有限；3.国内保供政策加大中长协供应力度，挤压市场货源。虽然基本面对价格有支撑，但预计动力煤价格*在当前政策引导下稳中偏弱运行，下跌程度有限。

作者：上海钢联黑色产业研究服务部

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