导语：自本周三开始玉米淀粉价格止跌反弹，周五更是日度涨幅愈百元。截至25日，山东市场玉米淀粉主流成交价格涨至3300-3350元/吨，环比上周上调100-150元/吨。玉米淀粉市场基本面矛盾依旧明显，价格为何超预期大幅度上涨？我们先来快速梳理下支撑玉米淀粉价格止跌反弹的利多因素。

背后的主要因素是市场对玉米原料的普遍看多：春节后，除华北地区潮粮上量明显收购价格下调以外，东北及南方港口价格相对坚挺。由于基层售粮情绪偏弱而东北贸易商及深加工普遍存收购需求导致原料价格并未如节前预期下行。另外受俄乌局势影响，加剧了市场对玉米供应的担忧，国际玉米及小麦价格快速上涨。同时乌克兰是我国玉米进口的主要来源国之一，2021年我国自乌克兰进口玉米量为732万吨，较2020年630万吨增加100万吨，占比为27%。市场认为影响玉米进口受影响，或继续推高玉米市场价格，昨日国内连盘价格大幅上涨，南北港口及各产区收购价普遍出现上调。

玉米淀粉与其他替代品相比仍有价格优势：2022 年第 8 周，木薯淀粉与玉米淀粉价差小幅走扩，平均价差为 710 元/吨。受注册食品编号影响，木薯淀粉货源在港口等待清关放行时间较长，木薯淀粉供应有限。与木薯淀粉价格相比，前期低价玉米淀粉价格依旧具有较为明显的性价比优势，具备上涨基础。

总结：玉米淀粉这轮反弹行情前期是受下游阶段性补库提振，后期则是受原料市场情绪刺激。目前玉米淀粉库存前置现象明显，下游终端及贸易商普遍未备过高库存。价格上涨后据市场反馈成交良好，一是受“买涨不买跌”心态所影响二是自身库存不高存采购补库需求，24、25日市场成交明显放量，部分企业反馈订单量已与库存持平。

短期来看，虽俄乌局势不稳带来的情绪影响逐渐降温但市场参与主体对玉米价格仍持乐观态度，随着华北基层潮粮逐步出尽，玉米价格或维持坚挺态势，支撑玉米淀粉行情。长期来看，玉米淀粉市场原料成本与下游需求博弈日渐升级，后期重点关注博弈的发展方向，其一是下游工厂开工变化，其二是行业供需结构会否发生改变，供应方面原料价格偏高行业开工以及玉米淀粉产量是否会有所下降；需求端关注下游纸厂及食品企业开工变化，据了解部分纸厂及食品饮料企业库存较高，或有胀库停机可能。其二是替代品价格走势，玉米淀粉价格上涨后，替代品木薯淀粉后期到港量是否增加，进而挤占部分下游市场需求。

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