近期发改委召开铁矿石、动力煤以及厚壁无缝钢管等视频会议，旨在分析当前大宗商品市场价格情况，研究规范大宗商品市场交易、稳定市场大宗商品价格工作。我们认为大宗商品价格对PPI的影响至关重要，PPI高企又会挤压下游企业利润，影响就业等民生问题。

由于去年PPI高基数因素，即使PPI同比增速放缓，PPI绝对值也将保持在相对高位水平。1月PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数企稳反弹，升至荣枯线上方。这在一定程度上暗示大宗商品价格存在上涨的可能性。因此我们提示：若大宗商品价格上涨速度过快，监管部门行政调控的可能性就会增加，同时宽松政策受到的掣肘就更多。

虽然1月价格水平还算温和，短期内利于宽松政策继续实施，但需警惕实际需求尚未出现，上周团队解读了百年建筑团队的下游需求调研，从反馈的信息来看，房地产开工情况比较糟糕，房地产施工企业资金较难到位，房建项目整体开工进度不及基建。这与宏观数据的表现一致：无论是从房价变化情况，还是从高频的30大中城市销售数据来看，房地产行业仍处于下行状态，并且尚未发现企稳的迹象。

从基建方面来讲，基建项目的持续发力或对全国市场起到一定程度的提振作用。结合调研，3月基建需求启动基本可以肯定，按照往年来看，3 月份确实工地全面复工的时间。但是疫情之后，这个季节性特征减弱了。尤其是今年还是将会受资金到位的情况影响。现在基建项目的资金很多都是由地方政府承担，在当下这个环境，地方政府的财政压力还是蛮大的。从调研的情况来看，3 月基建需求启动是可以肯定的，但是强度有多大，被调研对象自己也没有底。因此，我们仍然提示，虽然宏观利好持续释放，但需警惕因实际需求尚未出现，而商品价格快速上涨带来的风险。

由于需求回暖信号尚不明朗，螺纹钢库存拐点仍需确认，现货价格尚存调整空间。短期内，螺纹钢供需结构仍未出现较大改变：供应虽在短流程复产的带动下缓步回升，但当前废钢价格高企，且短期内难见回调迹象，或一定程度制约短流程产量回升，长流程无缝厚壁钢管厂家因限产政策尚未完全退出仍将维持当前生产节奏；需求释放时间节点仍需观察，资金问题是制约下游需求回暖的关键指标。

热卷短期内将现“供需双增”格局，而总库存绝对值处于低位将为价格托底。供应迎来阶段性恢复，但绝对值偏低，加上需求逐步启动，总库存累库速度开始放缓，由两周前的9%下降至上周3%，目前累库速度处于近三年低位。但近期高层对大宗商品价格的高度重视，工信部表态，要继续加强保供稳价，杜绝囤积居奇、哄抬物价等行为。虽然具体品种上不涉及热卷，但对成本端以及黑色整体价格的影响不容忽视。

近期下游需求逐步启动，目前来看制造业回升速度偏乐观。主要有以下三点：1、从成交来看，上周热卷日均成交量维持在2-4万吨/天，大致与往年同期（农历周期）持平。2、无缝厚壁钢管厂家3月板材订单情况较好。3、下游制造业消费2月总体有所回升。具体来看，机械、汽车、刚接到订单环比好转明显；家电表现平平；重卡与制管来看则相对偏差。

回顾厚壁无缝钢管市场，星期五建材成交11万，日环比改善明显，主要为市场情绪好转，投机增多，随着期货盘面反弹，远期拿货增多，且期现套也有利润空间，部分期现商再次入场。需求方面，百年建筑调研显示上周复工情况有回升现象，且比去年同期好转，但分化严重，其中基建项目启动较多，房地产还是不太乐观。另外了解到一些基建项目为前几年已启动项目但由于资金紧张工期拉长、进度拖慢的项目，所以基建带来的用钢量有待观察。产量上。三月中下旬前短流程有20万左右的复产空间，中下旬后两会结束后长流程才有复产空间。

总的来看，螺纹、废钢、钢坯的低产量低库存对价格均有支撑，唐山发方坯出厂价4680、电炉成本4700，叠加今年稳经济为基准，“十四五”规定加快重点工程建设，基建对厚壁无缝钢管需求底部有支撑，厚壁无缝钢管价格难言大幅下跌，但PPI下行的趋势对价格高度也有抑制。

上周铁矿市场投机情绪尽出，价格重回理性水平。从基本面看，近期铁矿石发运整体平稳，铁水产量仍受天气和政策等不确定因素影响，较难回升到节前高点，因此对价格影响仍较小。目前铁矿、煤炭、建材等商品价格受到关注，主要也是预防PPI高涨的因素，因此短期内货币宽松刺激需求的可能性较低，但需要注意市场对3月需求恢复预期的情绪影响。

双焦基本面强于铁矿，市场开始转暖。下周随着冬奥结束，北方无缝厚壁钢管厂家有一定复产预期，焦炭需求预计将逐步好转：据调研反馈，除贸易商外，周内去山西、内蒙询盘采购的无缝厚壁钢管厂家明显增多。生产需求虽尚未真正启动，但期现正套需求已经在清扫焦炭库存，警惕未来真正的生产需求启动后焦炭出现供需不平衡的局面。港口焦炭价格因交易氛围良好预计继续走强，但同时成材下游需求回暖信号不明确，无缝厚壁钢管厂家利润未走高前提下对产地焦炭提涨接受度有限。

元宵节后，下游焦钢企业先前冬储补库的焦煤接近耗尽，近期对焦煤采购有所升温，不过煤种之间存在分化。一方面，上周焦煤竞拍成交价较上周上调145-205元/吨不等，以1/3焦和高硫主焦为主；另一方面，贫煤、气煤等配煤出货仍有压力，或有下调预期。下游焦煤库存目前无论从绝对量还是可用天数来说都处于历年同期低位。因供给端蒙煤仍受疫情压制，非蒙进口资源尚无价格优势，所以待后续焦钢复产，焦煤价格存在止跌企稳预期。

动力煤上周港口价格回至1000元/吨水平，符合上周团队的价格判断。当前动力煤价格主要核心驱动因素是合理引导，供需基本面上利空因素还并未体现强势，但是上周调研煤矿生产端和电厂日耗需求端都体现了逐渐供强需弱的趋势。

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