2022年，宏观经济形势将发生怎样的变化？我们从三驾马车的角度对2022年的宏观经济进行展望。首先，2022年出口难以继续维持高速增长，一些迹象已经开始表明出口动能存在衰弱的可能性。PMI新出口订单指数在2021年5月至12月期间已经连续8个月低于荣枯线，这意味着未来外部进口需求可能走弱。2021年，货物和服务净出口对GDP贡献率为20.9%。在经济增长已经高度依赖外需的背景之下，如果接下来出口显著减速，将会是未来一段时间内除房地产之外中国经济面临最大的坎。

其次，2022年消费或将温和修复，预计社会消费品零售总额同比增速仍将低于疫情前增速。受疫情影响的消费领域将逐渐修复，政策支持将对消费带来边际改善，但难以出现报复式增长。“缺芯”对汽车供给的约束可能逐步缓解；同时，若房地产信贷政策边际微调，后地产消费面临的压制将有所减弱。但消费增长乏力的问题对2022年中国经济更多依靠内循环提出挑战。

最后，受房地产投资低迷影响，固定资产投资增速可能不会太高，基建和制造业将起到支撑作用。其中，制造业持续获得信贷支持，政策支持高端制造业以及传统产业转型升级，不但有大量新的高技术制造业投资，还有大量传统制造业产业升级带来的投资需求。但是，受供给约束和利润分化影响，制造业投资增速反弹的空间相对有限。

1.出口：2022年难以维持高增速

2022年出口难以继续维持高速增长，一些迹象已经开始表明出口动能存在衰弱的可能性。

其一，由于2021年全年出口保持高增速，由于高基数因素，2022年出口很难继续长期保持20%的增速。同时，疫情前中国出口在全球出口中的比重在14%到15%之间，较为稳定；因为疫情，这个比重从2019年的14.6%跃升到了现在的17.6%，进一步上升的空间极小。

其二，尽管全球疫情反复，一些国家重新关闭国门，但总的趋势是越来越多的经济体会选择与病毒共存的战略，其国民的消费重心由商品逐步返回到服务业。而中国尚未与其他国家通关，在这个过程中商品出口可能受损，服务出口又不能受益。

其三，全球尤其是发达国家的耐用品消费在经历了过去两年的高峰之后，由于其本身的耐用属性，可能会出现一段时间的需求低谷。

其四，在经历了连续两年的大幅财政刺激之后，世界各国的财政刺激力度和对家庭补贴的力度会明显下降，这也会影响中国的外需。

其五，从全球产业链竞争的角度来看，之前遭受疫情重创的一些新兴市场国家的生产和出口在逐步恢复。

2. 消费：2022年将温和修复

2022年消费或将温和修复，预计社会消费品零售总额同比增速仍将低于疫情前增速。

首先，疫情爆发后，个体工商户、小微企业、线下服务业等从业人员收入偏弱，对总量消费形成拖累。受疫情影响的消费领域将逐渐修复，旅游、餐饮、航空、住宿等户外消费将逐渐改善，但难以出现报复式增长。

其次，居民债务负担上升，对消费的限制可能不会完全消失，但政策的支持将对消费带来边际改善。

再次， “缺芯”对汽车供给的约束可能逐步缓解，汽车消费或将修复。

最后，如果房地产信贷政策边际微调，后地产消费面临的压制有所减弱。但消费增长乏力的问题对2022年中国经济更多依靠内循环提出挑战。

3. 固定资产投资：2022年各类别增速分化

受房地产投资低迷影响，固定资产投资增速可能不会太高，基建和制造业将起到支撑作用。

根据中金公司预测，2021-2030年，中国绿色投资年化需求约为2.2万亿元，占总体固定资产投资4%左右，但其中不少投资原本也会因为环保、技术升级等其他因素而落地。整体来看，碳中和对2022年整体固定资产投资有一定促进作用，行业分布更多集中于电力、交运、建筑等。制造业方面，从出口、工业企业利润、产能利用率各方面来看，上半年制造业投资增长仍有一定的修复空间。高端制造业投资或将继续保持快速增长，带动制造业投资成为三大类投资中增速最高的一项。制造业持续获得信贷支持，政策支持高端制造业以及传统产业转型升级，不但有大量新的高技术制造业投资，还有大量传统制造业产业升级带来的投资需求。但是，受供给约束和利润分化影响，制造业投资增速反弹的空间相对有限。

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