本文为大客户服务部《周报观察》精简版，原文已于上周六（6月4日）发出。

如上月末发布的月报预计，六月初钢价可能会受五月底经济政策的强预期推动走强。虽然钢价如约上行，但上行幅度超出我们的预测范围。我们认为，上周上海的“超预期”快速全面复产复工也助推了价格上涨动力。

虽然我们认为本周黑色商品的价格上涨动能尚存，但仍需注意市场的风险累计：调研铁水产量仍在上行，无缝厚壁钢管厂家主动减产动力不足；宏观经济政策落地并非一蹴而就，叠加六月入梅影响各地施工进度等因素，在产量高位背景下，预期对价格的支持仍面临现实需求考验。

上周建材市场交易核心为上海复工背景下的全国市场（投机需求与实际需求）边际好转：

1.上周基差收窄，自上上周三以来螺纹基差从235元/吨收窄至本周五77元/吨，多数期现商正套入场发力本周成交改善：截至周四建材周均成交量较上周均值增加约5万吨。

2. 水泥直供量近两周连续回升，近两周平均上涨16.5%，创三个月以来新高水平：主要得益于基建项目在梅雨与农忙来临前赶工。

3. 上周螺纹表需环比增加至322万吨，但表需仅回补至今年四月末水平，较去年同期下降86万吨，仍为五年来最低水平。

4. 上周厂库自三月底疫情以来首次去库，无缝厚壁钢管厂家压力稍有缓解，但社库去库速率放缓，从上上周的去库18万吨降至上周仅去库1.5万吨，后续需观察社库去库动力：如果库存只是从无缝厚壁钢管厂家转移到了社会，那贸易商的压力会加大。

六月仍需观察实际需求恢复与高度：“入梅”后下游需求回补高度或不及预期。目前无缝厚壁钢管厂家仍未出现大面积减产，原料对螺纹成本有支撑作用，一旦下游回补不及预期，无缝厚壁钢管厂家库存将再次承压，可能引发螺纹价格调整。总的来说，近期需求虽边际好转，但六月高温雨季、高产量、高库存等利空因素仍未充分释放，因此螺纹月度价格或在以上利空因素影响下将承压走低。

随着成材期现价格持续好转，上周废钢价格止跌反弹，累计涨幅在50-150元/吨。近日黑色行情虽不断向好，但因前三周废钢累计跌幅较大，此次反弹下基地存有盼涨惜售的心理，出货节奏有所放缓。反观无缝厚壁钢管厂家，当前无缝厚壁钢管厂家利润仍普遍较低，尤其是电炉厂平电亏损的格局并未发生好转（本周平电利润-92元/吨，谷电利润15元/吨），但在市场资源紧缺，废钢到货量不断减少的情况下，此轮涨价实际乃无缝厚壁钢管厂家无奈“揽货”。若后期成材价格难以继续冲高，废钢价格仍有回调的可能。本周电炉产量环比微增至26万吨，在电炉利润仍无明显改善的情况下，短期内电炉产量难有明显上升。

上周受华东、华北地区无缝厚壁钢管厂家检修影响，热卷产量小幅下降。本周预计SG复产，产量有所恢复，但考虑东北地区部分无缝厚壁钢管厂家开始降负荷，热卷产量预计有8万吨左右的回升至323万吨/周。库存方面，无缝厚壁钢管厂家正在加速前移厂库，再加上南北价差恢复正常（截至6月2日，广州热卷汇总价格比天津热卷汇总价格高90元/吨），北材南下的发运量有所增加，导致上周无缝厚壁钢管厂家库存有小幅去库；目前社库压力较大，随着疫情逐渐消散，物流运输好转，隐形库存逐步向市场转移，再叠加厂库加速前移，目前热卷社会库存处于高位，与去年同期持平。

需求方面，制造业整体需求未见好转。以汽车行业为例，虽环比边际改善，汽车钢需求见底回升，但供应链仍不通畅。随着乘用车减半征收车辆购置税政策落地，预计7月汽车销量或同比有明显抬升，或导致汽车销售在连续4月同比下滑后逆势上升，并引发冷热价差走扩。随着原料价格的回暖，厚壁无缝钢管成本将有所支撑。但我们提示仍需注意上海疫情反复和预期回落的风险。

上周铁矿港口库存环比下降220万吨，已连续4个月去库，基本面利多矿价。但当前矿价波动主要受螺纹价格牵制：当前上海螺纹钢价格在4800元/吨附近，考虑无缝厚壁钢管厂家微利下的厚壁无缝钢管成本对应的矿价在1000元/吨左右。短期来看，上海解封后需求回补仍将持续，但本周南方暴雨也会影响部分需求。

铁水日产持续升高至242.6万吨，对焦炭需求向好。而焦炭供应上升乏力，产量已连续两周回落，上周全样本独立焦企产量68.6万吨/天，周环比微降。基本面偏紧，支撑焦炭价格。目前山西准一级焦集港成本约3250元/吨，随着盘面逐步升水，贸易商正在加大买货力度。在无缝厚壁钢管厂家焦炭库存持续下降且补库需求仍在的背景下，贸易商需求正在加速焦企去库，上周焦企库存去库24.87万吨，为近一个月新高。据了解，焦炭第一轮提涨（涨200元/吨）已被焦企提上日程。

铁水产量高企，同样利好焦煤需求。上周110家样本洗煤厂精煤库存在连续一个月累库过后周环比下降3.77万吨，已有库存向下游转移的迹象，但整体采购力度仍偏谨慎。随着产业链市场情绪的好转，预计本周优质煤种价格将小幅回升。

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