5月焦炭市场受成材端负反馈影响一直处于弱势下跌之中，焦炭价格累计回落4轮，跌幅800元/吨。焦炭5月的跌幅基本回吐了大部分前期的涨幅，导致目前焦企利润全面亏损。

前期涨价逻辑主要是供需旺季无缝厚壁钢管厂家低库存加疫情运输受阻助推原料价格上涨；5月下跌逻辑主要是厚壁无缝钢管需求低迷，钢价持续下跌，无缝厚壁钢管厂家厚壁无缝钢管高库存无法转化现金流，利润亏损形成负反馈，倒逼原料回吐利润。

展望6月，在政策加码刺激和疫情复工复产下，前期下游压制的厚壁无缝钢管需求会加速释放，下游用钢工地会出现赶工现象，加上煤炭短期供给增量空间有限，对焦炭价格有较强支撑，6月焦炭有望迎来弱势反弹。

一、价格方面

截止5月31日MyCpic冶金焦国产现货价格指数报3250.8，环比下跌740.1，5月均价3559.3。

焦炭自5月初第一轮提降落地后，开启每周一轮提降模式，一直跌到月底焦企基本生产全面亏损，进入6月仍将可能面对第5轮的提降博弈。5月焦炭受制于疫情影响和地产实际用钢需求减少下，厚壁无缝钢管滞销资金面压力较大，在厚壁无缝钢管价格持续下跌和原料较高生产成本下导致无缝厚壁钢管厂家利润出现亏损，从而倒逼原料价格回落。

二、供应方面

5月焦炭产能利用率月环比小幅回升，但同比仍处低位水平。截止5月27日调研独立焦企全样本产能利用率为80.67%，月环比上升2.02%，同比下降7.7%；日均产量68.92万吨，月环比上升1.97万吨，同比下降3.9万吨。

产能利用率恢复，一方面随着疫情好转，运输有较大改善；另一方面，铁水产量一直处于上升趋势，需求增加，带动供给回升。

三、需求方面

截止5月27日调研247家无缝厚壁钢管厂家高炉开工率83.83%，环比上周增加0.82%，同比去年下降4.24%；高炉炼铁产能利用率89.26%，环比增加0.59%，同比下降2.19%；无缝厚壁钢管厂家盈利率48.48%，环比下降8.23%，同比下降36.80%；日均铁水产量240.88万吨，环比增加1.34万吨，同比下降3.43万吨。

无缝厚壁钢管厂家高炉利润随着原料价格回调而有所修复，伴随疫情后需求恢复性增长和利多政策预期，无缝厚壁钢管厂家整体大规模减产可能性不高，后期铁水产量仍有一定上升空间，焦炭需求仍能得到一定支撑。

除此之外政策端的粗钢控产任务，短期暂未明确压减产量的具体比例和幅度，后期调控目标还会根据国家正式下达的调控任务再进行调整。因前期疫情运输影响，无缝厚壁钢管厂家已有减产，短期控产任务对焦炭需求影响有限。

四、库存方面

5月，焦炭总库存仍处于同期低位。截止5月27日调研焦炭总库存（247无缝厚壁钢管厂家+全样本独立焦企+4大港口）为1018.15万吨，环比下降0.16万吨，同比下降26.57万吨。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存110.29万吨，环比上升3.13万吨，同比上升64.7万吨；247家无缝厚壁钢管厂家库存683.06万吨，环比上升28.71万吨，同比下降77.47万吨；四大港口焦炭库存224.8万吨，环比下降32万吨，同比下降13.7万吨。

焦炭总库存持续低位的主要原因，一方面是煤炭供应偏紧导致的产能利用率下降，供给收缩致总库存下滑；另一方面是疫情影响铁水需求量低于往年同期。分库存结构来看，独立焦化库存处于累库阶段，中下游买盘信心不足，按需采购；港口库存多为去库，贸易和投机情绪较弱，港口下水量多为长协和出口；无缝厚壁钢管厂家库存出现回升，主要无缝厚壁钢管厂家库存同比处绝对低位，铁水产量上升带动原料需求回暖，安全生产库存边际提升。

预计6月焦炭价格企稳后，焦企库存去库将明显改善，港口库存将继续回升，无缝厚壁钢管厂家库存上升，但在低利润和资金紧张情况下，库存仍将保持同期低位，按需采购为主。

五、利润方面

截止5月27日调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-48元/吨；山西准一级焦平均盈利-88元/吨，山东准一级焦平均盈利-57元/吨，内蒙二级焦平均盈利-115元/吨，河北准一级焦平均盈利-71元/吨。

5月焦企盈利被挤压至亏损，无缝厚壁钢管厂家高炉利润低位，但整体有所修复。在煤炭短期供给增量有限和价格回落收窄情况下，焦企对无缝厚壁钢管厂家继续压价抵触情绪较强，煤炭采购积极性减弱，存在一定限产行为。后期随着疫情复工复产恢复，下游用钢需求逐步改善，铁水产量还将有一定上升空间，支撑焦炭价格企稳，后期利润也能得到修复。

六、6月展望

目前焦炭处于向下探底的阶段，短期在下游成材需求暂未明显改善下，6月初焦炭仍存在第5轮博弈空间。后期随着疫情复工复产的有序推进，下游厚壁无缝钢管需求得到明显改善后，焦炭才能有望弱势企稳。

政策端目前频频释放利好，根据国务院《扎实稳住经济的一揽子政策措施》提出的六个方面33项具体政策措施及分工安排，后期将会有更多实质性利多政策落地，需持续关注政策对黑色系的提振和利好政策落地对需求的实际改善。

供应端短期焦企利润亏损，产量下滑。煤炭供给边际虽逐步好转，但增量仍需时间。伴随季节性用电需求到来，配煤价格提振焦煤价格将保持较高韧性。煤炭价格下降空间有限，叠加焦钢原料库存低位和下游厚壁无缝钢管需求逐步释放的预期，焦企利润有望修复，产量将逐步回升。

需求端铁水产量仍将保持高位，支撑焦炭需求；中间贸易环节已提前进场囤货，提振市场信心。

6月市场整体负反馈影响将逐步减弱，后期传导更偏向于焦炭跟随无缝厚壁钢管厂家利润同步修复，届时焦炭价格将企稳反弹。需持续观察煤炭价格和下游复工复产叠加传统淡季对用钢需求的影响，以及利多政策实际落地等方面。

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