5月19日，国务院办公厅发布了《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，《意见》主要内容是针对基础设施盘活存量资产。这是对4月政治局会议精神和近期若干次国务院常务会议精神的落实。总体而言，并无超预期的政策出现。

当前我国居民与企业的投资意愿偏弱，有效投资亟待扩大。在当前经济下行压力加大、市场主体预期转弱的情况下，作为影响面最广、规模最大的领域之一，基建承担着拉动投资的重要作用。盘活基础设施等存量资产，确实有利于拓宽社会投资渠道和扩大有效投资、降低政府债务风险。在2021年年底部分存量投资和2022年财政政策前置的刺激下，1-3月基建投资明显反弹，4月基建投资受疫情冲击较大，但全年基建投资反弹仍将持续，完成8%-10%左右的增速应该是可以预计。

但是我们提示，

1）基建投资发力将会部分弥补房地产行业下降的用钢需求。但从历史经验来看，房地产行业用钢需求占比较高（房建与基建的用钢需求大致为2:1），基建部门增加的用钢需求很难改变整体下游用钢需求走低这一事实。

2）地方政府财政压力骤增。一方面，在坚持“动态清零”总方针下，防疫支出拖累了地方财政；另一方面，卖地收入锐减，地方政府财政收入来源减少了一大块。

3）《意见》更多地是针对存量，而并无针对新增投资的内容。

4）经过多年的融资规范，现在融资平台融资的规范性明显加强，新增融资中直接新增隐债的概率较低。但是，受制于防风险任务仍然比较突出等因素，PPP项目是否发挥足够的有效性，这一点是存疑的。

5）REITs 作为直接融资手段可以盘活存量基建资产、实现基础设施股权资本上市流通，为地方政府和基建项目主体提供退出渠道、加速项目资金回流，继而大幅缩短基础设施投融资循环周期，同时提供更广泛的基建资金来源，在一定程度上减轻基建资金对地方财政和债务性资金的依赖，降低地方政府债务风险。但是，在当前经济下行进一步加大，预期进一步转弱的背景下，地方能否拿出有吸引力的项目示范，对参与投资的各类市场主体一视同仁，这一点也存在疑问。

最后，该《意见》的出台，有利于地方政府处理好“完成经济增长目标难度大”与“疫情防控任务重” 之间的关系，对基建投资反弹具有积极意义，但我们提示需注意政策的有效性和时滞。

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