背景事件

宏观方面：昨日美国公布了国内工业值数据，整体表现依然超出预期，对此美元指数呈现了一定疲软。但随着鲍威尔对于连续加息预期的确定下，市场预期再度发生改变，特别是对于汇率预期再度呈现美元强势态度。本次也是预期出50个BP，但从统计上来看，预期75BP的预期也有呈现上升的趋势，所以对于美元计价商品形成预期冲击，通胀见顶预期短期有所体现。

微观方面：随着复工复产的时间在向后进行平移，逐渐淡季有所到来，无缝厚壁钢管厂家近期因处于盈亏平衡线，因此大幅减产的预期并不明显。所以就市场而言，预期有一定落空，而5月份来看，最差的表需时间点并未明确体现，因此对于市场塌陷短期会有一定呈现。但市场一旦呈现最差表需出现，预期有所好转的情况下，价格会有一定回归。就此来看，本周到下周市场情绪依然还是难以出现大幅改观。

一、今日热轧市场价格下跌 成交较前几轮下跌反而有放缓迹象

今日市场所反馈的成交情况依然偏差，18日热轧市场成交量仅达到3.2万吨水平，处于近几周成交最差的一天。对于成交偏差，其主要原因是下游前期补库后短期的刚需补库有所下降，外加近几日价格呈现持续下滑，给予市场采购的积极性下降所致。此外今日现货与盘面的基差有所扩大至139元/吨，盘面跌速大于现货跌速，这也导致了投机需求也呈现抑制，这也是成交出现萎缩的主要原因。根据统计，18日热轧全国均价为4967元/吨，较上个交易日跌幅达到46元/吨水平，跌幅为0.9%。跌幅最大的区域在华北与华东地区达到了60-70元/吨，市场最小跌幅均有30元/吨水平。从市价的下降幅度来看，呈现逐步下移的过程，较之前2周的单日跌幅有所缩小。

图1：价格汇总图

图2：热轧日成交量统计

二、预期与现实的反差，市场的根本逻辑在哪里？

从近期市场所对应的表需节节下滑，市场对于预期的逻辑发生了改变，改变点主要是随着疫情的影响与时间的推移，对于经济恢复速度产生了疑问；其次外部经济环境呈现衰退，不可避免的会对国内市场也起到较大的影响。因此在宏观逻辑呈现通胀到顶，开始逐步通缩的情况出现，不可避免的会呈现“从山顶下山的主逻辑”。国内的预期差则更多的还是体现在原材料的供需面在逐步好转，前期所出现的成本支撑则出现一定改变，随着无缝厚壁钢管厂家成本再度被压缩，减量，压力反馈给原料后，市场则会呈现抵抗式的摩底行情。

图3：人民币对美元汇率

三、市场的供需矛盾是否有所改善？

就调研的情况看，5月份的制造业消费改善程度较4月份并没有出现明显的改观。从4月份所体现的数据来看，国内制造业大型行业均呈现同环比趋弱的格局。而从产量的数据看，热轧卷板5月份产量反而较4月份产量呈现一定的上升。目前无缝厚壁钢管厂家利润格局维持在亏损平衡点水平，对于产量维持起到帮助（三个理由：1、1季度减量过多，该检修的都检修完了，短期没必要继续加大检修力度；2、在亏损未达到边际效益前，减量的亏损会大于满产；3、企业产值保持）。因此在这样的情况下，供给短期下降的难度依然偏大。对于消费而言，投资信心和消费信心在没有强烈的支撑下，呈现较为低迷的情况，虽然5月份虽然已经在努力恢复过程中，不过当前看实际恢复速度依然缓慢，这也是变相证明消费变差的主要路径，对于估值进一步进行抑制。从热轧总库存来看，库存呈现的是呈现一个节奏性的变化，物流畅通—消化表内库存—在途入库，想要呈现大幅去库在一点时间点上可以体现，但从短时的周期上而言难以体现。随着东北与河北地区的物流影响减少，对于库存不高可辐射的区域体现的则较为明显。因此这些情况的缓解，需要更多的政策来提升信心或者供给端有所下降才会呈现维稳的趋势，否则对于市场压力短期仍将会继续保持，直到表需数据有好持续好转的情况才会出现。

四、未来市场是否还有更多转变？趋势如何改变？

首先目前压力最大的主要来源于市场对于“投资与消费信心”的下降，而对于政策的力度与预期相差较远，最终造成了预期差值逐级下降，犹如“狼来了”一样。不过对于完成今年GDP目标这个可以继续坚信，对于消费的预期。后期还是会有2个明显的信号：1、当前只有等待疫情稳定，最差的时间过去后，才会对市场起到信心缓和的作用，对于价格反起到支撑。2、供需继续维持供大于求的情况下，引发无缝厚壁钢管厂家减量，市场也可以起到弱平衡的态势，价格呈现持稳稍有反弹。就此来看，短期价格会呈现快速承压释放风险，等待需求最差的一周出现。然后验证市场库存，呈现压力后或许仍有现货端的2次承压出现，趋势仍以震荡磨底为主。

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