4月份，受国内疫情及国际大宗商品价格持续上涨等因素影响，CPI温和上涨，CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.1%；尽管国际大宗商品价格高位运行，但保供稳价决策取得一定效果，PPI环比和同比涨幅均有所回落，PPI环比上涨0.6%，涨幅比上月回落0.5个百分点， PPI同比上涨8.0%，涨幅比上月回落0.3个百分点。

CPI方面，猪肉价格环比上涨1.5%，是CPI保持温和上涨的有利条件。猪肉价格同比下降33.3%，降幅比上月收窄8.1个百分点，影响CPI下降约0.59个百分点，是CPI食品项表现不强的主要原因。受疫情影响，线下密集型消费活动受限，核心CPI短期修复力度有限。未来，消费和投资需求仍处在恢复之中，对价格拉动作用有限；交通运输、线下服务业等行业的价格受局部疫情影响可能将持续维持在较低水平，CPI较难大幅向上反弹，或继续保持温和上涨态势。

PPI方面，国际原油、有色金属等大宗商品价格高位震荡，国内相关行业价格涨幅回落。从同比来看，煤炭开采和洗选业上涨53.4%，回落0.5个百分点；有色金属冶炼和压延加工业上涨16.8%，回落1.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业上涨5.6%，回落3.8个百分点。价格涨幅扩大的有9个，比上月减少3个。其中，石油和天然气开采业上涨48.5%，扩大1.1个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨38.7%，扩大5.9个百分点；燃气生产和供应业上涨20.7%，扩大4.4个百分点。

未来，中央对“稳增长”特别是关于促进基建投资的信号强烈，以及国内房企融资环境改善，地产修复的预期加强，这将对国内定价商品形成一定支撑。同时，国内保供稳价政策持续推进，包括央行增加专项再贷款额度，支持煤炭开发使用和增强煤炭储备能力等，煤炭等工业品价格环比上涨幅度相对可控。

需关注近期国际油价大幅波动，全球高通胀的形态未变，国内输入性通胀风险加大。同时，近期疫情多点散发导致局部的供应链产业链受阻，央行货币政策执行报告也首次明确指出该问题，物流受阻对国内物价的影响正在逐渐显现。此外，国际能源及原材料商品价格仍在高位徘徊，部分上游企业向中下游企业转嫁成本，制造业企业的利润空间继续被挤压。

从近期美联储的表态来看，现阶段美联储“高度重视”通胀风险。通货膨胀率居高不下，反映出疫情导致的供需失衡、能源价格上涨以及更广泛的价格压力。预计通胀将回到2%的目标，劳动力市场将保持强劲，货币政策将适当收紧。与此同时，美国财长耶伦表示，第美国一季度GDP数据并不能很好地反映经济实力；消费者支出和商业投资仍然强劲；大宗商品价格的上涨可能会对全球造成影响；未来一年经济将“稳健增长”，但前景存在风险。因此，美国政策当局对未来的经济复苏仍充满信心，目前政策倾向是在通胀上面。

中国央行对物价的重视程度增加，当前大宗商品价格上涨对货币政策继续宽松的掣肘程度上升。与4月底中央政治局会议的表述“三稳”之一“稳物价”保持一致，强调“密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供，保持物价总体稳定。”在当前消费端CPI涨势无虞的情况下，央行想要强调的或许是生产端PPI变化情况。虽然全年PPI增速大概是下行趋势，但PPI仍处于绝对高位。更重要地是，货币政策执行报告在摘要部分重点突出了俄乌冲突以及疫情的影响，而这二者对供应链的冲击，进而影响大宗商品价格是显而易见的。从此角度而言，大宗商品价格上涨对未来货币政策宽松的掣肘程度是上升的。此外，近日相关部门联合发文，强调要进一步强化大宗商品市场监管，加强大宗商品价格监测预警。由此可见，宏观调控部门对大宗商品价格上涨的重视程度可见一斑。

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