3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。注意到，本次金融委会议的报道层级较高，中央对目前金融市场波动较大的问题相当重视。本次金融委的表态，释放出更加强烈的稳增长，稳市场，稳预期的信号，是对市场信心的重塑。

金融市场波动的主要原因可以归类为以下三个方面。首先，5.5%的增速目标超出市场预期，完成难度较大；市场对能否顺利完成该目标信心不足。其次，近期公布的一系列宏观经济数据和金融数据让市场存疑。最后，近期国际因素变幻多端，给市场预期造成较大的负面冲击。

本次金融委的表态是去年年底中央经济工作会议以来一系列稳增长信号的延续。当前“稳增长”的压力依然较大，部分高频数据反映经济企稳的迹象尚未出现，市场预期并未1-2月的经济数据而改善。但是，我们对前景也不必太忧心。毕竟存在这样一个事实：改革开放四十多年以来，经济增长目标大概率都会完成。更大力度的刺激政策或正在制定之中。

“稳增长”、“控通胀”和“调结构”，可能是今年政策制定的主逻辑。考虑到今年是党代会召开之年，也是国际形势更加波谲云诡的一年，再叠加经济将在今年上半年运行到本轮周期的底部等诸多因素，“稳增长”是今年经济工作的关键词和首要目标，一切因素都需让位和服从于它。（请关注大客户服务部系列文章《GDP增速5.5%，高了吗？》、《降息预期落空，但降准降息窗口仍在》和《投资数据超预期，尚需谨慎看待房地产后市》等）

我们注意到，本次金融委会议的报道层级较高，首先由人民日报公众号推送，很有可能会再被安排至当日的《新闻联播》播放。金融委主要领导的头衔为一般政治局委员，安排这么高级别的“头条待遇”，是比较罕见的。可见，中央对目前金融市场波动较大的问题相当重视。金融市场是实体经济的指示器，更是实体经济的命脉。金融市场不稳定对实体经济负面影响不言而喻。若居民金融资产大幅萎缩，何谈“需要付出艰苦努力才能实现”的GDP增速目标？金融市场者预期的改善是金融市场稳定，金融体系支持实体经济发展的基础。本次金融委的表态，释放出更加强烈的稳增长，稳市场，稳预期的信号，是对市场信心的重塑。

金融市场波动的主要原因可以归类为以下三个方面。首先，5.5%的增速目标超出市场预期，完成难度较大；市场对能否顺利完成该目标信心不足。受制于疫情和实际收入增速下滑，消费难以爆发式反弹。实现投资目标难度也不小。出口增速下滑将是大概率事件。虽然去年年底以来，一些稳增长政策陆续出台，但政策效果还需继续观察，市场期待力度更大的积极政策。

其次，近期公布的一系列宏观经济数据和金融数据让市场存疑。一方面，2金融数据表现惨淡，2月新增社会融资规模11900亿元，新增信贷12300亿元，均环比减少一半以上。金融数据在一定程度上打击了此前市场稍稍乐观的情绪。根本原因在于，市场对未来经济前景的预期较差，包括居民中长期信贷在内的贷款需求疲弱。另一方面，1-2月工业增加值和投资数据均表现超预期良好，包括房地产行业各主要指标等超预期改善。这使得市场难以理解预期和现实的差距到底在哪？“数据造假等”、“数据漂移说”一时间甚嚣尘上，这让市场对未来的经济下行压力更加担心，对未来能否实现经济增长目标更加忧心。

最后，近期国际因素变幻多端，给市场预期造成较大的负面冲击。近期国际局势动荡，地缘政治风起云涌，全球流动收缩，美联储加息在即。俄乌冲突不仅影响了大宗商品供给，而且直接对世界金融市场造成负面冲击。中国金融市场早已融入全球金融体系，近期更是成为某些国外某些避险资产的高地，在此国际环境之下很难独善其身。

本次金融委的表态是去年年底中央经济工作会议以来一系列稳增长信号的延续。当前“稳增长”的压力依然较大，部分高频数据反映经济企稳的迹象尚未出现，市场预期并未1-2月的经济数据而改善。但是，我们对前景也不必太忧心。毕竟存在这样一个事实：改革开放四十多年以来，经济增长目标大概率都会完成。更大力度的刺激政策或正在制定之中。只不过未来稳增长的政策何时出台，力度是否符合市场预期是市场主体更需要关心的。

“稳增长”、“控通胀”和“调结构”，可能是今年政策制定的主逻辑。考虑到今年是党代会召开之年，也是国际形势更加波谲云诡的一年，再叠加经济将在今年上半年运行到本轮周期的底部等诸多因素，“稳增长”是今年经济工作的关键词和首要目标，一切因素都需让位和服从于它。

在此宏观背景之下，为了给宽松政策营造更加适宜的物价水平环境，宏观调控部门将会持续关注物价问题。结合当前实际，居民消费端价格比较温和，但生产端价格水平波动较大，在国内外因素叠加影响之下，大宗商品原材料价格又有上升的苗头。市场主体不应低估宏观调控部门稳定物价的决心。

“调结构”可能是今年制定宏观政策时最大的或者说最具弹性的一个变量。就投资而言，传统投资动能对GDP的贡献率可能较2021年有所上升。

以房地产行业政策为例。房地产调控政策放松程度如何仍是市场关心的重要内容，市场对房地产政策继续放松仍有期待。两会继续强调“满足购房者的合理住房需求”，结合部分地区对房地产行业的政策松绑，未来更宽松的地产政策空间仍然存在。稳增长需要稳地产，这点已经是市场共识。目前房地产销售情况仍然不佳的重要原因是房价下跌导致市场对房地产的预期较悲观。2月部分城市房价已经企稳，甚至止跌回升。在金融政策对房企和个人房贷更加友好的条件下，各地区“因城施策”，助力房地产市场企稳，进而房地产销售数据改善，房企和工地的资金情况也会好转，有助于需求尽快释放。

最后，可以肯定的一点是，基于2021年“双控”“双碳”的经验教训，“先立后破”的原则将会更加明确。在“稳增长”的背景之下，“减碳”会更加有序，在某些时空，甚至会让位于“稳增长”。

作者：上海钢联 黑色产业研究服务部 研究员 李爽

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