当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，宏观调控部门要求“适度超前开展基础设施投资”。地方投资意愿强烈，从多地地方两会公布的信息来看，2022年固定资产投资目标明显提高。但由于严控地方隐性债务和避免宏观杠杆率过快上升，土地财政收入增速锐减，地方财政压力骤增等原因，对于基建投资力度也不可期望过高。我们对全年基建投资增速预测分为乐观和悲观两种情形，即5%和8%。

由于房地产表现欠佳，在3-5月份，相较于2020年和2021年同期水平，我们预计本年度螺纹钢表需大概率将有所下降。即便基建方面发力，对下游实际用钢的支撑也难及近两年同期水平。总之，基建投资发力将会部分弥补房地产行业下降的用钢需求，但从历史经验来看，房地产行业用钢需求占比较高，基建部门增加的用钢需求很难改变整体下游用钢需求走低这一事实。（可参见《热点观察：2022年“金三银四”建筑厚壁无缝钢管下游需求评估》）

根据“十四五”规划，交通、能源、水利是老基建的发力重点。从专项债的投向来看，市政产业园区和交通基础设施投资各占约4成。近年来，专项债投向基建的比重不断提高，2020年以来达到 60%左右。预计2022年在传统基建投资中，交通运输和水利建设将是主要的钢铁需求贡献部门。

1. 全年基建投资增速或具有较大的弹性

当前经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，宏观调控部门要求“适度超前开展基础设施投资”。地方投资意愿强烈，从多地地方两会公布的信息来看，2022年固定资产投资目标明显提高。开年以来，全国上下“赶前抓早”推进项目建设。

中欧国际工商学院教授、中国人民银行调查统计司原司长盛松成计算了我国固定资产投资额，得到2019和2020年固定资本形成占固定资产投资比例分别为57.15%和56.98%，均值为57.07%。据此计算出，在不考虑乘数效应（基建投资拉动就业、收入和消费等）的情况下，按照不变价计算，基建投资增速每提高1个百分点，将至少带动GDP增速提升0.08个百分点。市场一般预期2022年经济增速为5.5%，那么基建投资增速应该在5.4%以上。如果考虑到出口超预期下行的风险，则需要的基建投资增速将更高。

但是从债务风险和资金情况来看，基建投资增速受到的上限约束较强。一是严控地方隐性债务和避免宏观杠杆率过快上升；二是“房住不炒”的基调不变，土地财政收入增速锐减，地方财政压力骤增。所以，对于基建投资力度也不可期望过高。我们对全年基建投资增速预测分为乐观和悲观两种情形，即5%和8%。

1-2月是经济数据“真空期”，难以观察到稳增长政策发力的效果。特别是基建投资回升幅度如何是市场关注的焦点。大客户服务部依靠百年建筑强大的草根调研能力，将持续跟踪下游需求启动时间和基建投资反弹力度和可持续问题。

2. 近两年交通运输基础设施和市政产业园基础设施占比较高

根据“十四五”规划，交通、能源、水利是老基建的发力重点，具体而言，从投向来看，在基建项投资中，交通运输项目投资规模较大。产业项目向战略性新兴产业、科技创新及高精尖产业倾斜。

从专项债的投向来看，市政产业园区和交通基础设施投资各占约4成。近年来，专项债投向基建的比重不断提高，2020年以来达到 60%左右，其中，市政产业园区基础设施和交通基础设施占比各约40%。以2020年为例，在2020年发行的新增专项债中，投向市政产业园区和交通基础设施的资金规模分别达到 6070亿元和5050亿元。

3. 2022年传统基建投资中，交通运输和水利建设有望增加钢铁需求

从结构上来看，回顾2021年，传统基建表现平平；展望2022年，从政策表述和数据来看，新老基建有望共同发力。

“十四五”规划中对未来5年交通领域的发展重点有着清晰的规划，在传统项目变动不大的情况下，未来基建投资增量将会出现在城际铁路、城市轨交以及冷链物流领域。在城际方面，优化城市群交通网络的重要性提前。2022年城际铁路可能将有2000亿元以上的投资空间，或将带动6000亿元以上的基建投资额。

交通运输建设。2021年重大项目多为初步开工，2022年将全面开工建设。交通强国建设工程的多个重点项目均是2021下半年或年底才初步开工。根据“十四五”交通强国建设工程规划，我国在骨干通道、高速公路、铁路和现代化机场等传统“铁公机”领域仍有发力空间。粗略估计， “十四五”时期交通运输基础设施投资年均增长 7.2%，其中增速最快的是公路投资（年均增速18.6%）和枢纽站场投资（年均增速88.2%）。2022年我国公路、铁路、机场年投资规模预计分别达到2.6万亿元、0.8万亿元和 0.12万亿元，合计投资总额约3.5万亿元。

在水利基建方面，2021年水利建设投资大约7500亿元，较2020年稍有收缩。2022 年水利建设发力空间较大。根据水利部规划，2020-2022 年将重点推进150项重大水利工程，总投资1.29万亿元。目前进度距离目标的增长空间较大。2022年需要加快发力步伐，因此2022年投资增速或有提高，保守预计回归到2020年增速6%，2022 年或将达到8000亿元。

在市政设施、环境卫生等方面，按照2020年增速7%来推测2021年和2022年，2022年上述领域投资额或能达到1.4万亿元。

作者：上海钢联黑色产业研究服务部 研究员 李爽

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