俄乌战事吃紧，至今还没有停火的迹象，近十几天的紧张战局导致国际市场上镍供应紧张，伦敦金属交易所连续两日镍期货价格狂飙，猛涨近230%，8日下午更上突破10万美元的历史天价。“妖镍”再度现身。6万、7万、8万、9万、10万美元！一路突破几大关口，直至涨破10万美元/吨。此次镍价暴涨，足以载入整个商品市场的历史。市场分析认为，地缘政治因素之外，逼空是暴涨背后的主要推手。

连日镍价暴涨后，一则平仓传闻将低调的民营钢企青山系推到聚光灯下。伦敦金属交易所（LME）镍出现暴涨行情下，有市场消息称，青山控股集团持镍空头期货合约或被逼平仓。市场传闻称，本次在俄镍受限机会之下，超级资金乘势逼空青山控股，而青山控股或将面临大约120亿美元的亏损，但最终后果仍无法确定。

对于此事件，据第一财经消息，青山实业董事局主席项光达回应称，老外的确有些动作，正在积极协调。今天接到很多电话，国家有关部门和领导对青山都很支持。青山是家优秀的中国企业，仓位和经营都没有问题。

值得关注的是，伦敦金属交易所取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00（北京时间3月8日早上8:00）或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并预计3月11日前不会重启交易。

此外，上海期货交易所3月8日发出《关于做好市场风险控制工作的通知》，近期国际形势复杂多变，境外期货市场镍价格出现剧烈波动。后期将视市场情况依规采取进一步措施。

青山控股的高冰镍

处于事件核心的青山控股为民营钢企青山系的骨干企业之一。

资料显示，青山控股集团上世纪80年代起步于温州，从不锈钢门窗起家，目前已发展成一家跨国公司，拥有从镍铬矿开采、镍铬铁冶炼、不锈钢冶炼，到下游的棒线板材加工、厚壁无缝钢管制造、精线加工、运输物流、大宗商品交易、国际贸易等完整的产业链。在中国的浙江、福建、广东，以及印尼、印度、美国和津巴布韦都有布局。青山控股集团立足不锈钢、镍生铁、新能源三大主业，旗下子公司达到486家，员工总数92200余人（其中外籍54000人）。其不锈钢产能总计900万吨，主要布局在福建、浙江和广东，另外还有三分之一的产能位于印尼。公司在印尼建有青山工业园区，并拥有当地丰富的镍资源。据中信建投统计，2020年青山控股拥有全球18%的镍市场份额。

2021年12月9日，青山控股宣布其在印尼的高冰镍项目投产。受新冠疫情影响，该项目投产时间比青山控股此前规划晚约两个月。此前的2021年3月，青山控股公告该项目时曾引发市场强震，曾引发市场供过于求预期，国内外镍期货市场剧烈波动，伦镍在当时两日内跌去14%。

按照计划，青山控股将继续加大在印尼镍产业的投资， 2022年至2023年镍产量预计进一步上升至85万吨和110万吨。

某种程度而言，青山控股的生产计划超过了市场预期，如果其印尼项目按计划推进，2022年印尼镍当量将能满足中国原生镍的需求，国内镍生铁企业的生存空间会更狭小。

另一方面，市场此前曾预期，随着青山控股印尼项目镍产量的增长，镍价的上涨势头会消退，尤其是青山控股印尼高冰镍项目在2021年底投产后，市场因新能源产业兴起而引发的对镍供应短缺的担忧被缓解。

但俄乌冲突下，市场担忧俄罗斯镍出口受限，从而影响全球镍供应，从而导致LME镍交割品数量下滑，这是促使镍价近期强势的原发性因素。

面临巨额亏损，或达120亿美元

进入3月1日开始，镍价从前一个交易日收盘价24225美元/吨开始，每天都处于大幅飙升状态，到昨天6个交易日内，突破了101365美元/吨，6个交易日飙升了3.18倍。这意味着空头方无论选择哪种方式应对，都将面临巨额的资金压力。

据相关专业人士透露，全世界一年有90万吨电解镍产能，能交割认证工厂50万吨，其中俄镍产能20万吨。目前受困于国际局势，现在这20万吨运不出去，因此库存很低。虽然青山控股规划的镍产能很大，但是产品是高冰镍，无法在伦敦交易所交割。

据传青山控股开有大笔空单，期货价格暴涨，空头头寸急需追加保证金，进入交割月时可选择交割，或将合约展期，后者需要大量现金流投入。若所需补充资金过多，无力追加，则会被交易所强制平仓，承担巨额亏损。据资深人士分析称，如果以青山控股20万吨空头来计算的话，如果价格维持在8万美元，青山控股要花160亿美元。而青山控股的做空成本在2万美元每吨，平仓的话可能得亏120亿美元。

综合此事件来看，期货、期权原本为套期保值的工具，然而部分企业却在套保中走入“歧途”，理性地使用避险工具，有效规避风险，才能实现套期保值的最终目标。

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